AVGO -21%. Nasdaq peor sesión desde abril 2025. Casi todo el mercado flipped a gamma negativo. Y la protección de SPY siguió bajando mientras el mercado caía. Esto es lo que advertimos y lo que dice el screener ahora.
El viernes 5 de junio, el Nasdaq cayó 4.2%. Fue su peor sesión desde abril de 2025. El S&P 500 perdió 2.6%. El Dow cayó 1.4% después de haber cerrado en récord el día anterior.
Los semiconductores lideraron la caída. Broadcom cayó más de 7% el viernes después de una caída de doble dígito el jueves. Marvell -16%. Micron -13%. Intel -11%. AMD -11%. El sector que lideró el rally de los últimos dos meses fue el que lideró la caída.
El catalizador inmediato fue el reporte de empleo del viernes: 172,000 nuevos empleos vs 65,000 esperados. "Good news is bad news". Los yields subieron, las probabilidades de rate hike aumentaron, y el mercado vendió.
Pero la magnitud del movimiento no se explica solo por un dato de empleo. Se explica por el posicionamiento. Y eso es exactamente lo que venimos trackeando.
Lo que advertimos
Antes de desglosar la data, vale la pena ver lo que los data drops anteriores decían:
Data Drop #22 (hace 1 semana): "Junio es históricamente el peor mes para el S&P en años de midterms (-2.1% promedio). La protección de SPY baja por quinta semana consecutiva."
Data Drop #22: "AVGO reporta el jueves. Call wall en $450, spot en $446. Gamma negativo. El setup pre-earnings más interesante de la semana."
Data Drop #17 (hace 1 mes): "QQQ en máximos. Pero se compran 1.56 puts por cada call."
No predecimos la caída. Pero los datos mostraban las condiciones: protección bajando, gamma negativo en tickers clave, estacionalidad adversa, y un catalizador (AVGO earnings + jobs) que podía activar la mecánica.
Eso es exactamente para qué sirven estos datos. No para adivinar. Para estar preparado.
1. AVGO -21%: de "call wall en el spot" a crash
La semana pasada escribimos que AVGO tenía el call wall exactamente en el spot ($450 vs $446) con gamma negativo. Dijimos: "si los earnings sorprenden en cualquier dirección, la mecánica va a amplificar la reacción."
AVGO reportó bien. Pero el mercado tenía expectativas extremas. Y en gamma negativo, la decepción relativa se amplificó.
AVGO: semana pasada vs esta semana
| Métrica | May 29 | Jun 5 |
|---|---|---|
| Spot | $446 | $385 (-21.3%) |
| Gamma | Negativo | Negativo |
| Gamma flip | +18.7% arriba | +5.8% arriba |
| Call wall | $450 (en el spot) | $450 (+16.9%) |
| Term structure | Contango | Backwardation |
| P/C ratio | 1.16 | 1.08 |
| OI trend | Stable | Building |
El call wall se quedó en $450 pero el spot cayó a $385. Eso dejó el call wall un 17% arriba del spot. El techo que estaba en la cara de AVGO ahora está lejos.
La term structure pasó de contango a backwardation. El mercado ahora pricéa más incertidumbre a corto plazo que a largo plazo. Y el OI está building: dinero nuevo entrando post-crash.
AVGO en gamma negativo amplificó la caída. Eso no es opinión. Es mecánica.
2. El régimen cambió: casi todo está en gamma negativo
Esta es la lectura más importante de la semana. El número de tickers que flipped a gamma negativo es masivo:
Tickers que pasaron a gamma negativo esta semana:
| Ticker | 5d change | Gamma flip dist |
|---|---|---|
| SPY | -2.7% | +2.1% arriba |
| QQQ | -5.7% | +4.0% arriba |
| NVDA | -10.6% | +1.7% arriba |
| AVGO | -21.3% | +5.8% arriba |
| ARM | -19.3% | +12.0% arriba |
| META | -2.9% | +3.4% arriba |
| GOOGL | -0.7% | +0.9% arriba |
| TSLA | -6.4% | +6.7% arriba |
| SNOW | -13.8% | +5.3% arriba |
| PLTR | -14.0% | +4.6% arriba |
| INTC | -10.2% | +10.4% arriba |
Once tickers principales en gamma negativo. Eso significa que en todos ellos, los movimientos se amplifican en lugar de amortiguarse. Si el mercado sigue bajando la semana que viene, la mecánica acelera la caída. Si rebota, la mecánica también amplifica el rebote.
La semana pasada, SPY estaba exactamente en el gamma flip. Dijimos: "un día define el régimen." El día llegó, y SPY cayó al lado negativo. Ahora está 2.1% debajo del flip.
Los pocos que se salvaron:
| Ticker | 5d change | Gamma | Nota |
|---|---|---|---|
| AAPL | +0.3% | Positivo (apenas) | Flip a solo -0.1% debajo |
| AMD | -9.4% | Positivo | Flip lejos (-40%) por el rally previo |
| XOM | +1.5% | Positivo | Energía desacoplada del tech crash |
| JPM | +5.0% | Positivo | Flight to quality |
| UNH | +5.2% | Positivo | Defensivo |
AAPL sobrevivió por un pelo. El gamma flip está a solo -0.1% debajo del spot. Un día rojo y se une al club de gamma negativo.
Los ganadores de la semana fueron defensivos (JPM, UNH, LLY, PG) y energía (XOM). La rotación de tech a defensivos/value es textbook.
3. Backwardation masiva: el mercado pricéa riesgo a corto plazo
La backwardation se extendió a casi todo el universo tech:
QQQ, AVGO, AMD, INTC, ARM, CRDO, META, GOOGL, AAPL, SNOW, PLTR, ADBE.
Cuando la backwardation aparece en uno o dos tickers, es un evento aislado (earnings, etc.). Cuando aparece en 12+ tickers simultáneamente, es un cambio de régimen. El mercado entero está priceando más incertidumbre a corto plazo que a largo plazo.
Para comparar: hace dos semanas, casi todo estaba en contango (normalidad). La velocidad del cambio es lo que importa.
4. SPY P/C: siguió bajando DURANTE la caída
La serie completa de 8 semanas:
| Fecha | P/C ratio | Contexto |
|---|---|---|
| Abril 10 | 1.56 | Post-ceasefire Irán |
| Abril 23 | 2.21 | ATH con divergencia |
| Mayo 1 | 2.41 (pico) | Mag 7 earnings |
| Mayo 15 | 2.28 | Dow 50K, summit |
| Mayo 22 | 2.21 | NVDA earnings, Warsh |
| Mayo 29 | 2.13 | Cierre de mayo, ATH |
| Junio 5 | 2.09 | Crash de semiconductores |
El Put/Call ratio de SPY siguió bajando. De 2.13 a 2.09. Mientras el Nasdaq caía 4.2% y el S&P perdía 2.6%, la protección a nivel índice no subió. Bajó.
¿Cómo es posible? Porque las opciones que expiraron esta semana (muchas de las cuales eran puts de cobertura) salieron de la cadena. El OI se redujo mecánicamente por expiración, no porque los participantes cerraran puts voluntariamente.
Pero el efecto neto es el mismo: hay menos protección abierta ahora que hace una semana. Y el mercado acaba de entrar en gamma negativo.
SPY: posicionamiento EOD 5 de junio
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Spot | $737.5 |
| Gamma | Negativo (flip +2.1% arriba) |
| Call wall | $800 (+8.5%) |
| Skew | Elevated (put bias) |
| IV/HV | 1.44 |
| Term structure | Contango |
El skew de SPY pasó a elevated. La demanda de puts aumentó, pero el P/C total todavía no refleja una acumulación masiva de protección nueva. Eso puede cambiar la semana que viene si la caída continúa.
5. Las devoluciones: SNOW, PLTR, ARM
Los tickers que más subieron en las últimas semanas fueron los que más devolvieron:
| Ticker | Rally previo | Esta semana | Neto 20d |
|---|---|---|---|
| SNOW | +47% (semana pasada) | -13.8% | +53.7% |
| PLTR | +14.5% (semana pasada) | -14.0% | -1.4% |
| ARM | +12.6% (semana pasada) | -19.3% | +60.1% |
PLTR devolvió todo el rally de la semana anterior y más. SNOW y ARM retrocedieron pero siguen masivamente arriba en 20 días.
Los tres están ahora en gamma negativo. PLTR y ARM tienen skew elevated (demanda de puts). Si la corrección se profundiza, el gamma negativo amplifica.
6. El flight to quality: defensivos y energía
Mientras tech se desplomaba, los defensivos y energía subieron:
| Ticker | 5d change | Gamma | Nota |
|---|---|---|---|
| JPM | +5.0% | Positivo | Bancos beneficiados por yields altos |
| UNH | +5.2% | Positivo | Healthcare defensivo |
| LLY | +4.4% | Positivo | Pharma |
| PG | +4.4% | Positivo | Consumer staples |
| XOM | +1.5% | Positivo | Oil rebotó de $88 |
Todos en gamma positivo. Todos con movimientos amortiguados por la mecánica. La rotación de tech a defensivos fue limpia y el posicionamiento de opciones acompañó.
Lo que estamos mirando la semana que viene
El rebote o la continuación. Con casi todo en gamma negativo, la dirección de lunes y martes va a definir mucho. Si el mercado rebota, el gamma negativo amplifica al alza. Si sigue cayendo, amplifica a la baja. No hay amortiguación.
SPY gamma flip en $753. Si SPY recupera ese nivel, vuelve a gamma positivo y los movimientos se amortiguan. Si no lo recupera, el régimen negativo se consolida.
ECB rate decision miércoles 11. Puede agregar volatilidad a un mercado que ya está nervioso.
Adobe earnings miércoles 11. ADBE en gamma negativo con backwardation. Otro tech reporting en condiciones de amplificación.
SpaceX IPO posiblemente jueves 12. La IPO más grande del año ($1.75T valuación) podría absorber liquidez del mercado.
University of Michigan Consumer Sentiment viernes 12. Ya está en mínimos. Si se deteriora más, añade presión.
Disclaimer
Artisaner no ofrece asesoría financiera. Toda la información presentada es con fines educativos y estadísticos. Los datos del option chain representan el posicionamiento agregado de todos los participantes del mercado. Los datos históricos no garantizan resultados futuros. Operar en mercados financieros implica riesgo. La decisión final de inversión es responsabilidad del usuario.